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东方财富证券股份有限公司邹杰近期对工业富联进行研究并发布了研究报告《深度研究：智能制造领军者，AI时代乘风起》，本报告对工业富联给出买入评级，认为其目标价位为33.06元，当前股价为22.0元，预期上涨幅度为50.27%。
工业富联(601138)
【投资要点】
工业富联是全球领先的高端智能制造服务商。公司系台湾鸿海集团旗下子公司，2018年于A股上市，公司坚持“数据驱动、绿色发展”的战略方向，业务已实现对数字经济产业五大类——云及边缘计算、工业互联网、智能家居、5G及网络通讯设备、智能手机及智能穿戴设备的全覆盖，在产品、技术以及全球市占率方面极具优势。
AI大模型引爆算力需求，AI服务器龙头充分受益。2022年末ChatGPT横空出世，AI大模型炙手可热，各大科技厂商纷纷加码，应用于大模型训练及推理的AI服务器需求呈现爆发式增长。公司多年来为一线云服务商提供AI服务器（加速器）与存储器，相关产品2022年出货加倍，且现有份额及技术实力全面领先，将充分享受行业爆发式增长的红利，预计2023-2025年云计算业务增速达25.9%/37.7%/20.6%。
深耕智能制造多年，产能+客户+产品构筑多元竞争优势。1）制造产能全球布局，柔性调配生产资源，成本+供应链安全性充分保障北美客户交付需求；2）携手英伟达实现产品升级，2022年推出全球首台模块化服务器产品及沉浸式与机柜式液冷散热系统；3）构建均衡客户生态，与云服务商亚马逊、微软及GPU供应商英伟达、超威半导体均保持深度合作，为公司长期发展奠定基础。
5G+AI绘制算力网络新荣景，网络通信设备未来可期。算力网络是在云、边、端之间按需分配和灵活调度计算、存储及网络资源的新型信息基础设施。人工智能时代，需求端各类AI模型数量/容量的快速增长，供给端算力规模持续扩大且空间分布从中心向边缘和终端延伸，算力智能融合与实时调度难度加大，建成高效算力网络进而实现算力供需精准匹配刻不容缓。交换机、路由器等网络通信设备是构建算力网络的基础硬件，需求有望迎来加速成长。公司相关业务覆盖全球份额超50%的领先客户群体，并在5G和Wi-Fi6/6E核心技术之上布局Wi-Fi7产品，前景广阔，预计2023-2025收入增速达8.1%/7.8%/8.5%。
IPhone结构件升级+工业互联网规模化提速，灯塔效应加速释放。2023年初公司深圳工厂入选新一批“灯塔工厂”，代表全球智能制造和数字化的最高水平。预计2023年推出的iPhone15高配系列机身中框材料将升级为钛合金，公司在全球智能终端精密结构件市场始终占据主导地位，有望实现份额+数量+单价三升。此外，5G与边缘计算、云原生、人工智能、高精度定位等数字技术融合，进一步推动工业互联网发展。公司基于自身智造实力与数据基础，赋能6座灯塔工厂，未来将继续推进“灯塔领航者计划”，助力工业互联网业务走深向实，助力数字经济发展。
【投资建议】
云计算领域，公司为全球服务器设计制造龙头，目前全球算力需求在AI拉动之下正进入爆发增长阶段，ChatGPT等新兴AI产品对服务器算力、带宽、高容量储存、先进散热与节能需求激增，公司将明确受益于相关服务器需求的持续提升。通信及移动网络设备业务领域，企业数字转型及云基础设施建设服务需求扩张，网络设备需求稳步增长，且公司正在Wi-Fi6/6E核心技术基础上深化企业Wi-Fi7产品布局。工业互联网方面，公司服务对象覆盖10大行业，服务企业超1,500家，且保持持续增长。因此我们上调公司2023-2025年营收预期，预计2023-2025年营收分别为5901/7167/8226亿元，归母净利润分别为279.07/344.86/404.91亿元，对应EPS分别为1.40/1.74/2.04元/股，对应当前PE分别18.53/14.99/12.77倍。经过同行业对比，我们上调公司评级至“买入”评级，12个月目标价33.06元，对应2024年19倍PE。
【风险提示】
AI务器渗透不及预期；
行业市场竞争加剧；
网通设备需求不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券许英博研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.62%，其预测2023年度归属净利润为盈利236.88亿，根据现价换算的预测PE为18.72。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家；过去90天内机构目标均价为25.59。
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责任编辑：Rex_03
