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波音737-8适航证暂停 国产大飞机中长期发展迎良机

中国民航局近日又向各运输航空公司发布《关于暂停受理737-8飞机适航证申请的通知》。

一、适航证暂停,波音737-8回归路漫漫

根据中国的民航法规,一款民用航空器进入中国市场必须取得型号合格证、生产许可证以及单机适航证。因此,暂停颁发737-8飞机的适航证,意味着国内暂停引进新的737-8飞机,国内航空公司暂时也无法采购该机型。一般来说,一个新机型从开始申请到完成适航审定大概需要2至3年,国产支线客机ARJ21前后花了近6年的时间才获得中国民航局颁发的适航证。波音737MAX是波音737的衍生机型,其成员波音737-8虽然不算新型飞机,但该机型在刚进入中国市场时,也经历了约15个月时间才完成适航取证工作。因此,我们认为,在民航局暂停波音737-8飞机的商业运行后,又暂停受理该机型适航证申请,使得该型飞机回归商业化的道路更加漫长。

二、空客飞机有望填补市场空白

波音737-8型飞机5个月内接连发生两起坠机事故,引发全球“停飞潮”。在此背景下,3月25日,中国航材集团与空中客车公司签署了采购300架空客飞机的协议,而印尼狮航当天也宣布弃用波音747-700型飞机。我们认为,空客A320系列作为波音737系列的唯一竞争机型,将有望填补波音737max停飞留下的市场空白。此外,从印尼狮航的商业抉择来看,此次坠机影响正波及其它波音机型,空客系列飞机订单的增长或将超预期。

三、国产大飞机中长期发展迎良机

根据空中客车2018-2037全球市场预测,未来20年,全球航空客运量年均增长率为4.4%,共需要37390架全新的客机和货机。未来20年,中国将需要约7400架新客机与货机,占全球新飞机需求总量的19%。万亿蓝海的商用飞机市场目前呈现波音和空客双寡头格局,市场竞争并不充分,但随着C919在2021年取得中国民航适航证并投入商业运营,“三足鼎立”格局将显现。目前,C919订单数已超过850架,在波音737-8飞机适航证遭暂停的背景下,C919潜在订单有望增加,国产大飞机产业链长期发展迎良机。

四、投资建议

受波音禁飞事件影响,空中客车公司作为商用飞机市场双寡头之一,商用客机市场占有率有望提升,产业链相关上市公司将直接受益,重点推荐已成功收购空客一级核心配套商Gardner的炼石航空(300034)。根据测算,2018年Gardner收入约为15亿人民币,2019年考虑到空客订单的增长,以及公司成都基地即将建成投产等因素,我们预计2019年空客配套业务收入有望增长10%-15%,达到16.5亿-17.3亿元人民币,而随着成都基地顺利达产,2020年相关收入有望达到30%-40%的增长,即使考虑到折旧摊销因素,利润快速增长依然可期。

此外,我们建议关注空客(天津)总装厂相关上市公司天保基建(000965)。公司参股子公司中天航空(持股60%),持有天津总装厂49%股权。受到折旧摊销和财务费用等影响,空中客车(天津)总装有限公司2018年度业绩亏损约1.7亿元人民币,但我们认为随着国内对空客飞机新增需求和替代需求的增加,天津总装厂在2019年有望扭亏并贡献利润。

中长期来看,国产大飞机产业链将受益于潜在替代需求增加和国内航空市场需求释放,相关上市公司有望受益,建议关注中航飞机(000768)、中航沈飞(600760)、中航电子(600372)等。

风险提示:

空客及其配套商产能扩充不足和C919适航取证不及预期的风险。

责任编辑:Rex_28