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“药茅”能否靠研发“逆风翻盘” 其前景还值得期待吗?

原标题:“药茅”一份年报 读出两重“惊诧”

上市20多年来,恒瑞医药首现营收和净利润双降,啥情况?

去年砸60多亿元搞研发,创下新高,投入远超净利润,图啥?

经过一年调整,原“医药市值一哥”恒瑞医药仍未走出阵痛期。恒瑞医药最新公布的2021年年报,让人读出两重惊讶:去年全年,其营收和净利润分别报259.06亿元和45.3亿元,同比分别下降6.59%和28.41%。这也是恒瑞医药自2000年上市以来的20多年首次出现营收和净利润双降的情况。然而与此同时,其2021年砸下62亿元加码研发,创下历史新高。这也意味着,其研发投入远远超过一年的净利润。

在业绩承压、市值蒸发、高管出走、裁员瘦身、高瓴资本退出前十大股东等背景下,“药茅”能否靠研发“逆风翻盘”?其前景还值得期待吗?

拳头产品价格大幅下降

羊城晚报记者梳理发现,过去几年,恒瑞医药一直保持着高增长。2018-2020年,其营收增速分别为25.89%、33.7%、19.09%;扣非净利润增速则分别为22%、30%、20%。业绩高歌猛进,也一度助推着恒瑞医药坐上“医药市值一哥”位置。

像2021年这样,营收和净利润双双负增长的情况,还是上市以来首次,恒瑞医药何以至此?在年报中,恒瑞医药对此解释,由于公司加快研发投入,集中带量采购、国家医保谈判产品大幅降价导致毛利率下降,原辅材料及其他各项成本价格持续上涨,以及2021年初运营和人员成本高等因素综合影响了公司的业绩表现。

记者梳理发现,恒瑞医药营收与净利双双下降,与集中带量采购和国家医保谈判产品价格大幅下降有关。

自2018年以来,恒瑞医药中选国家集中带量采购的仿制药共有18个品种,中选价平均降幅73%。2020年11月开始执行的第三批集采涉及的6个药品,于2020年销售收入19亿元,2021年下滑55%;2021年9月开始陆续执行的第五批集采涉及的8个药品,于2020年销售收入44亿元,2021年则下滑37%。

仿制药集采很“受伤”,创新药销售同样受挫。恒瑞创新药主打创新药大单品——卡瑞利珠单抗从去年3月1日开始执行医保谈判价格,降幅达85%,加上各地医保执行时间不一等情况,造成卡瑞利珠单抗销售收入同比下降。

根据恒瑞医药2021财报数据,该公司列出的6个主要销售品种中,抗肿瘤药物为4种,其中卡瑞利珠单抗(PD-1)去年销量141.43万瓶,较2020年增加360.77%;与此同时,乳腺癌药物硫培非格司亭和马来酸吡咯替尼,销量较2020年分别增加37.51%和22.85%;注射用紫杉醇(白蛋白结合型)较2020年增量18.35%。

上述抗肿瘤药物销量增加,主要是药物进入医保以及带量采购所带来的放量,但药物放量并未对恒瑞医药的抗肿瘤业务营收带来增量。年报显示,恒瑞医药抗肿瘤业务营收报130.71亿元,较2020年下降14.39%。

记者注意到,作为创新药龙头企业,恒瑞医药去年日子并不好过:业绩承压,市值蒸发,高管出走,裁员瘦身,高瓴资本也退出前十大股东。业绩“颓势”还延续到了2022年。今年第一季度,恒瑞医药营收同比下降20.93%至54.79亿元,归母净利润同比下降17.35%至12.37亿元。

62亿元加码研发能否逆风翻盘?

业绩承压,恒瑞医药开始积极“自救”——裁员瘦身。恒瑞医药方面向记者证实,2021年,恒瑞医药撤销区域层级架构,大幅减少低绩效省区及办事处,整合销售运营、营销财务、支持部门职能,精简销售人员,销售人员由年初的17138人优化至13208人,进一步降低销售运营成本。

与此同时,去年,63岁的孙飘扬复出,再次掌舵恒瑞医药。孙飘扬回归后将恒瑞发展方向定位为:创新药和国际化。回归后第二个月,孙飘扬便斥资14亿元,引入“First-in-Class”免疫抗肿瘤药物普那布林。2021年,公司累计研发投入达到62.03亿元,同比增长24.34%,创历史新高。这也意味着,恒瑞医药的研发投入远远超过一年的净利润。

“公司在创新药物的研发上是无止境的。”恒瑞医药相关负责人在接受记者采访时也强调,企业创新研发态势不会改变,恒瑞在肿瘤药领域有丰富的研发管线,同时,也正在迅速扩展到眼科、核药等其他领域。财报显示,2021年恒瑞已上市创新药增至10款,另有60余个创新药正在临床开发,250多项临床试验在国内外开展。

值得注意的是,不仅仅是恒瑞,受到集采、医保谈判等高压政策的影响,国内创新药企市值普遍大幅下调。

一年市值蒸发逾4000亿 股民还在入场

对于恒瑞医药去年业绩表现,多家券商仍然维持恒瑞医药“买入”“增持”等评价。国金证券研报认为,2021年该公司3款创新药海曲泊帕乙醇胺、羟乙磺酸达尔西利和脯氨酸恒格列净首次获得上市批准,另有5个药物的6项适应证已经申报NDA,预计该公司创新药管线将逐渐进入放量周期。

东亚前海证券研报认为,创新药估值短期回调幅度不会太大,但行业优质公司配置的价值逐步凸显,建议重点关注产品管线丰厚,具有原创性高临床价值产品,现金储备充足的龙头公司。

截至4月26日,恒瑞医药跌停股价跌至27.74/股,市值仅剩1770亿元。而就在去年1月份,恒瑞医药股价最高曾冲到97.16元/股,市值高达6197亿元。这也意味着,仅一年多时间,其市值蒸发掉逾4400亿元,彻底跌落市值一哥神坛。但与此同时,业绩的下跌仍未能完全阻挡股民的热情,有不少股民在伺机“抄底”。2022年一季报显示,截至报告期末,恒瑞医药的普通股股东户数已经超过80万户。而截至2020年12月31日,这一数字仅有28.18万户,这也意味着,近一年多来,至少有50万新股民跑步进场。在疫情持续影响、行业变革与竞争加剧等大背景下,医药行业调整已步入深水期,创新药赛道还值得期待吗?

关键词: 值得期待

责任编辑:Rex_29